Jak spočítat výnos investice při více vkladech a výběrech
Výnos investice při více vkladech a výběrech není totéž co růst zůstatku. Nejprve oddělte vlastní peníze od výsledku investování. Potom zvolte, zda chcete měřit výkonnost strategie, nebo výsledek svých konkrétně načasovaných toků. Časově vážený a peněžně vážený výnos odpovídají na různé otázky.
Metodické podklady CFA Institute / GIPS a Microsoft jsme ověřili 1. 10. 2026. Níže jde o vlastní vzdělávací model s přesně uvedenými daty, nikoli výkonnost konkrétního správce. Použití metodiky výpočtu zároveň neznamená, že osobní tabulka splňuje všechny standardy prezentace GIPS.
Obsah článku
Začněte ziskem v korunách
Pro celé sledované období je základní zisk konečná hodnota plus peníze vybrané ven minus všechny vklady. Počáteční hodnota se při měření od určitého dne zahrnuje jako vstup. Konečná hodnota obsahuje také hotovost, která zůstala uvnitř investičního účtu.
V modelu vložíte 100 000 Kč, později dalších 20 000 Kč, vyberete 10 000 Kč a na konci zůstane 115 000 Kč. Výsledek je 115 000 + 10 000 − 120 000 = zisk 5 000 Kč. Růst zůstatku oproti prvním sto tisícům není zisk 15 000 Kč, protože proběhly další toky.
Vklad není výnos a výběr není automaticky ztráta. Tento korunový součet však ještě neříká roční procentní výnos. Pět tisíc vzniklých za měsíc a pět tisíc za pět let představuje jinou časovou situaci. Proto je nutná evidence dat.
Prostý poměr má při postupném vkládání omezení
Zisk můžete orientačně vydělit celkovými vklady, ale takový poměr ignoruje dobu práce jednotlivých částek. Pozdější vklad by dostal stejnou váhu jako peníze investované od začátku. Výsledek nesrovnávejte bez vysvětlení s roční výkonností fondu.
Příklad: první den vložíte 10 000 Kč a těsně před koncem dalších 90 000 Kč. Konečná hodnota 101 000 Kč znamená zisk 1 000 Kč, tedy 1 % všech vložených peněz. Tento součet ale neříká, že prvních deset tisíc vydělalo jen jedno procento.
Pro jednorázový vklad bez dalších toků je procentní a roční přepočet jednodušší. složené úročení a pravidelné vklady ukazuje geometrické růstové faktory. Při skutečných postupných investicích potřebujete navíc zohlednit časování a rozsah výpočtu.
Jeden účet, dva odlišné pohledy na výnos
Následující model má dvě období a žádné daně, náklady ani výplaty. Na začátku roku je vloženo 10 000 Kč. První část období získá 10 %, takže před dalším vkladem činí hodnota 11 000 Kč. Poté přidáte 90 000 Kč. Druhá část ztratí 10 % z celých 101 000 Kč, takže na konci zbývá 90 900 Kč.
| Datum v modelu | Událost | Hodnota po události | Tok z pohledu investora |
|---|---|---|---|
| 1. 1. 2025 | Počáteční vklad | 10 000 Kč | −10 000 Kč |
| 2. 7. 2025 před vkladem | Zhodnocení prvního období +10 % | 11 000 Kč | Žádný nový tok |
| 2. 7. 2025 po vkladu | Další vklad 90 000 Kč | 101 000 Kč | −90 000 Kč |
| 1. 1. 2026 | Konec po druhém období −10 % | 90 900 Kč | +90 900 Kč jako konečné ocenění |
Zisk v korunách je −9 100 Kč. Prostý poměr vůči 100 000 Kč vkladů činí −9,1 %. Další metody ale vyjdou jinak, protože jedna odděluje vliv vložené částky a druhá pracuje s její velikostí a datem. Nejde o chybu, pokud je každé číslo správně pojmenované.
Konečný kladný tok v tabulce slouží pro výpočet. Nemusíte účet skutečně prodat: konečné ocenění představuje hypotetický příjem hodnoty v daný den. Nezadávejte zároveň totéž ocenění i skutečný shodný výběr, jinak byste peníze započetli dvakrát.
Časově vážený výnos: propojení dílčích období
Časově vážený výnos, TWR, odstraňuje vliv externích vkladů a výběrů tak, že měření rozdělí při peněžních tocích. Výnosové faktory dílčích úseků se geometricky propojí. U modelu je výsledek 1,10 × 0,90 − 1 = −1 % za celé roční období.
Toto číslo popisuje cestu výkonnosti nezávisle na velkém druhém vkladu. Pro srovnání strategie může být užitečnější než prostý poměr všech peněz. Neříká ale, že osobní účet ztratil pouze jedno procento vložených částek.
Přesný výpočet potřebuje ocenění bezprostředně před a po externím toku nebo odpovídající denní údaje. Pokud takové hodnoty nemáte, neprezentujte jednoduchý odhad jako přesný TWR. Metodika GIPS má podrobné požadavky pro profesionální výkaznictví, které zde nenahrazujeme.
Peněžně vážený výnos a XIRR
Peněžně vážený výnos zohledňuje velikost a časování toků. Pro nepravidelná data se běžně používá XIRR, který hledá roční sazbu vyrovnávající současné hodnoty zadaných plateb. Investorovy vklady mají záporné znaménko, výběry a konečné ocenění kladné.
V našem modelu uplynulo do druhého vkladu 182 dní a do konce 365 dní. Sazba r řeší rovnici −10 000 − 90 000 / (1 + r) na 182/365 + 90 900 / (1 + r) = 0. Výsledek je přibližně −15,9437 % ročně; výpočet jsme ověřili numericky.
Horší výsledek než TWR vzniká tím, že větší peníze pracovaly v klesající části období. Strategie měla propojený výsledek −1 %, ale investor vložil většinu kapitálu později. XIRR není poplatek ani budoucí sazba; popisuje konkrétní minulou kombinaci toků a ocenění.
Jak připravit vlastní tabulku
Do prvního sloupce vložte skutečná data a do druhého peněžní toky ve zvolené měně. Na konec přidejte hodnotu všech zahrnutých aktiv a hotovosti. Funkce XIRR používá data, nikoli jen pořadí buněk. Microsoft popisuje použití roku o 365 dnech a vyžaduje alespoň jeden kladný a záporný tok.
V anglickém Excelu může být vzorec XIRR(B2:B4,A2:A4); oddělovač argumentů a název funkce záleží na lokalizaci. Ověřte, že datum není jen text. Rozsahy plateb a dat musí mít stejný počet položek. Při výsledku s chybou nekopírujte procento z jiného přehledu jako náhradu.
U některých kombinací střídajících se toků může existovat více řešení nebo výpočet selhat. Pak kontrolujte data, znaménka a smysl výsledku. Není správné vždy přijmout první nalezené číslo bez ověření, zejména při větších výběrech a opakovaném investování.
Dividendy, poplatky a více měn
Dividenda ponechaná uvnitř měřeného účtu je interní příjem, nikoli externí vklad investora. Pokud ji vyberete ven, stane se výběrem pro výpočet celého účtu. Stejně interní prodej ETF a ponechání hotovosti na účtu není automaticky výstup peněz z měřeného portfolia.
Rozsah měření proto napište předem. U výsledku čistého po poplatcích použijte hodnoty, které jejich účtování již zahrnují. TER, spread a tracking difference vysvětluje, proč stejné položky neodečítat znovu. Při více měnách používejte konzistentní ocenění v jedné měně, ne součet eur a korun bez kurzu.
Kupní síla je další krok. inflace a reálný výnos ukazuje, jak nominální výsledek porovnat s cenovou hladinou. U složitých toků jejich reálné měření vyžaduje konzistentní práci s cenovým indexem pro jednotlivá data; pouhé odečtení poslední inflace od libovolného procenta nemusí dávat smysl.
Časté otázky k měření výnosu
Je růst zůstatku automaticky zisk?
Ne. Nejprve odečtěte vložené peníze a zahrňte výběry. Nová hotovost zvýší účet bez investičního výnosu. Zůstatek také musí obsahovat všechny sledované pozice a hotovost.
Proč TWR a XIRR dávají jiné číslo?
TWR odděluje externí toky a propojuje výkonnost období. XIRR měří jejich konkrétní velikost a časování. Rozdíl je očekávaný, když většina peněz nepracovala ve všech úsecích.
Které číslo je pro mě správné?
Záleží na otázce. Zisk v korunách popisuje peněžní výsledek, TWR strategii a XIRR osobní tok peněz. V přehledu lze uvést všechny tři se správnými definicemi.
Musím portfolio na konci prodat pro XIRR?
Ne. Konečné ocenění může fungovat jako kladný výpočtový tok. Zahrňte je pouze jednou. Skutečný výběr stejné hodnoty a souběžné znovuzapočtení ocenění by výsledek zkreslily.
Jsou reinvestované dividendy novým vkladem?
V rámci stejného měřeného účtu ne. Jsou součástí investičního výsledku. Externím tokem se stanou při vyvedení ven, podle předem definované hranice sledovaného portfolia.
Lze přesný TWR spočítat jen z koncového výpisu?
Obvykle potřebujete také hodnoty kolem externích toků. Samotný začátek, součet vkladů a konec nemusí stačit. Pokud používáte zjednodušení, označte ho jako odhad a uveďte předpoklady.
